上市公司近几个季度有必然业绩扰动，但我们也察看到这些要素的边际影响正在逐渐削弱或修复改善，2025年内需阶段性偏弱，尚待政策开阔爽朗。我们认为始于2Q23的医疗行业整理正在履历1年摆布集中整治后已进入常态化阶段，整治期间院端需求“钝化”对行业需求总量有阶段性影响。同时，医保基金节余全体增速呈现放缓态势，短期医保领取相关资产仍面对必然控费压力，居平易近正在消费医疗层面需求不脚对公费相关需求也有必然影响。我们延续2024年继续保举稳健资产+科技&出口的“哑铃”策略思。近期市场对医疗商保关心提拔，我们等候领取端带来边际增量，并对医药财产成长取投资发生积极影响。盈利根基盘，畅通取中药相对稳健。医药畅通：我们认为目前医改对畅通行业影响已逐步减轻，医药畅通抗风险能力强，龙头无望强者恒强，近年来医药畅通公司积极转型，高毛利营业成长成功，具有较好分红能力，同时我们也起头察看到部门龙头中药公司已起头具备行业收购和整合能力。立异药及供应链：政策利好，股价取业绩脱敏。2024岁首年月工做演讲初次将纳入文件表述[1]，我们认为及其供应链合适制药工业系统财产升级成长趋向，而板块订价锚不正在当期业绩、而正在远期市场潜力和药品临床数据事务催化的特点，也使得立异药外行业整理/医保控费较严酷的窗口期具备比力劣势；同时内需型CXO也无望受益于下一轮财产周期。：产物升级取海外出口，挖掘外需潜力。虽然受医疗行业整理持续、IVD和高耗集采等要素的影响，医疗器械上市公司近几个季度有必然业绩扰动，但我们也察看到这些要素的边际影响正在逐渐削弱或修复改善，4Q24起头关心医疗器械板块，2025年细分赛道或无望受益于产物升级取海外出口。